Στις 21 Ιουνίου, κορυφαίος κατασκευαστής λεωφορείων βαρέως τύπου στη Βόρεια Αμερική New Flyer Industries (TSX:NFI, OTC:NFYEF) ανακοινώθηκε την απόκτηση του τρίτου μεγαλύτερου ανταγωνιστή της, Βιομηχανίες λεωφορείων της Βόρειας Αμερικής [NABI] από την εταιρεία private equity Cerberus Capital.
Την επόμενη Δευτέρα, η διοίκηση της New Flyer πραγματοποίησε τηλεφώνημα για να συζητήσει την εξαγορά με αναλυτές. Εδώ είναι τα κυριότερα σημεία.
Κόστος και χρηματοδότηση: Το κόστος των 84 εκατομμυρίων δολαρίων Καναδά για το New Flyer αποτελείται σχεδόν εξ ολοκλήρου από την ανάληψη και την εκκαθάριση του υπάρχοντος χρέους της NABI. Αυτό θα χρηματοδοτηθεί με 64 εκατομμύρια δολάρια Καναδά με έκδοση στη δεύτερη μεγαλύτερη εταιρεία κατασκευής λεωφορείων στον κόσμο Marcopolo Α.Ε για 10,50 δολάρια Καναδά ανά μετοχή (πάνω από την τρέχουσα τιμή αγοράς) κάτω από το στρατηγική επένδυση συμφωνία που ανακοινώθηκε τον Ιανουάριο. Θα χρηματοδοτηθούν επιπλέον 20 εκατομμύρια C$ χρησιμοποιώντας τη διευκόλυνση προθεσμιακού δανείου της New Flyer, η οποία έχει επεκταθεί για να αντικατοπτρίζει το μεγαλύτερο μέγεθος της συγχωνευμένης εταιρείας.
Επίδραση στα έσοδα: Το τέλος 12 μηνών (TTM) της συνδυασμένης εταιρείας ήταν 1.222 εκατομμύρια δολάρια Καναδά, αύξηση 37% μόνο από τη New Flyer’s.
Επίδραση στο EBITDA: Το TTM EBITDA της συνδυασμένης εταιρείας θα είναι 81 εκατομμύρια δολάρια Καναδά, μια αύξηση 35% μόνο από τη New Flyer’s. Η συναλλαγή θα πρέπει επίσης να αυξήσει το EBITDA και τα κέρδη ανά μετοχή.
Μόχλευση: Η χρηματοδότηση κυρίως με ίδια κεφάλαια θα αυξήσει την οικονομική ευρωστία της New Flyer, μειώνοντας την αναλογία χρέους προς ίδια κεφάλαια από 2,8x σε 2,2x.
Επίδραση στον ανταγωνισμό και τον ρυθμιστικό έλεγχο: Αν και η συναλλαγή θα μειώσει τους μεγάλους παίκτες στην αγορά των λεωφορείων διέλευσης της Βόρειας Αμερικής σε μόνο τρεις, η διοίκηση έκανε τον κόπο να τονίσει ότι η αγορά θα παραμείνει ανταγωνιστική. Η συναλλαγή δεν θα ελεγχθεί από τις αρχές ανταγωνισμού των ΗΠΑ, επειδή όλα τα έσοδα προορίζονταν για την ικανοποίηση του ανεξόφλητου χρέους της NABI.
Η συνδυασμένη οντότητα κατέχει περίπου το 42% της αγοράς νέων λεωφορείων διέλευσης και το 34% της αγοράς ανταλλακτικών μετά την αγορά.
Συνέργειες: Η New Flyer δεν σχεδιάζει απολύσεις και τονίζει ότι η εξαγορά θα αυξήσει τα κέρδη χωρίς καμία μείωση κόστους. Η NABI μόλις πέρασε από μια πολυετή αναδιοργάνωση η οποία εξάλειψε σημαντικές ανεπάρκειες, όπως η κατασκευή πλαισίου λεωφορείων στην Ουγγαρία για αποστολή στις ΗΠΑ και η διακοπή των μοντέλων λεωφορείων ενός πελάτη.
Τούτου λεχθέντος, η New Flyer αναμένει σημαντικές βελτιώσεις στην απόδοση στις συνδυασμένες λειτουργίες ανταλλακτικών των New Flyer, NABI και Orion (που αποκτήθηκαν νωρίτερα φέτος.) Αυτό θα προκύψει κυρίως από την πρόσβαση στις βάσεις δεδομένων ιδιόκτητων ανταλλακτικών τόσο του Orion όσο και του NABI, οι οποίες θα πρέπει να επιτρέπει και στα τρία να μεταφέρουν μικρότερα αποθέματα και να ανταποκρίνονται στις ανάγκες των πελατών πιο αποτελεσματικά.
Η New Flyer προβλέπει επίσης ότι το μεγαλύτερο τμήμα ανταλλακτικών και υπηρεσιών aftermarket θα είναι σε θέση να παρέχει πιο ελκυστικές επιλογές εξυπηρέτησης στους πελάτες και αυτό μπορεί να βελτιώσει την ανταγωνιστικότητα των προσφορών της για παραγγελίες νέων λεωφορείων.
Το New Flyer δεν θα έχει επίσης δύο μοντέλα λεωφορείων Low Floor Transit (το LFW της NABI και το δικό του Excelsior) με διαφορετικές δομές κόστους, τα οποία θα μπορεί να προσαρμόσει με ακρίβεια ώστε να είναι ανταγωνιστικά με διαφορετικούς τύπους πελατών. Αν και αυτά τα δύο μοντέλα λεωφορείων μπορούν να είναι άμεσοι ανταγωνιστές, μου ακούγεται ότι το LFW είχε το πλεονέκτημα σε μικρότερες, χαμηλότερες προσφορές, αν και η διοίκηση έκανε τον κόπο να αρνηθεί ότι το πλεονέκτημα της NABI προέκυψε απλώς και μόνο επειδή είναι «φθηνότερο» η κατασκευή λεωφορείων στην Αλαμπάμα από στις εγκαταστάσεις της New Flyer στο Γουίνιπεγκ, Μανιτόμπα και St. Cloud Minnesota.
Η συγχώνευση θα επεκτείνει τις προσφορές της New Flyer με ένα εξειδικευμένο μοντέλο Bus Rapid Transit (BRT) από ανοξείδωτο ατσάλι κουφώματα λεωφορείων. Το μοντέλο BRT είναι ελκυστικό σε ορισμένους πελάτες που θέλουν μια πιο μοναδική ή προσαρμοσμένη εμφάνιση.
Το New Flyer προηγουμένως προσέφερε μόνο βιομηχανικά πρότυπα λεωφορεία από ανθρακούχο χάλυβα. Ο ανοξείδωτος χάλυβας μπορεί να προτιμάται από ορισμένους πελάτες έναντι του ανθρακούχου χάλυβα λόγω μεγαλύτερης διάρκειας ζωής και χαμηλότερης συντήρησης, ειδικά σε ψυχρά και υγρά κλίματα με σημαντική έκθεση σε αλάτι. Αυτό PDF για περισσότερα σχετικά με τα σχετικά πλεονεκτήματα του ανοξείδωτου χάλυβα ισχυρίζεται επίσης ότι ο ανοξείδωτος χάλυβας έχει τη δυνατότητα να μειώσει σημαντικά το βάρος του λεωφορείου και το κόστος κατασκευής.
συμπέρασμα
Η διοίκηση λέει “Είναι υποτιμητικό να πούμε ότι είμαστε ενθουσιασμένοι από αυτό.” Νομίζω ότι και οι επενδυτές πρέπει να είναι ενθουσιασμένοι. Πρόσθεσα ελαφρώς στην ήδη μεγάλη θέση μου το βράδυ της Παρασκευής, αμέσως μετά την ανακοίνωση της συμφωνίας. Η NABI είναι ήδη μια κερδοφόρα επιχείρηση λεωφορείων που αποκτήθηκε σε μια τιμή που θα αυξήσει τα κέρδη ανά μετοχή της New Flyer και θα επιτρέψει στην εταιρεία να είναι ανταγωνιστική όταν υποβάλλει προσφορές τόσο για νέα λεωφορεία όσο και για συμβάσεις παροχής υπηρεσιών με διευρυμένη και ενισχυμένη προσφορά.
Οι πιθανές συνέργειες από τον έλεγχο άνω του ενός τρίτου των ανταλλακτικών και υπηρεσιών με υψηλότερο περιθώριο κέρδους είναι ιδιαίτερα συναρπαστικές και αναμένω ότι η New Flyer θα δει σημαντικές μειώσεις τιμών και αυξανόμενο μερίδιο αγοράς σε αυτό το αντικυκλικό τμήμα της αγοράς λεωφορείων διέλευσης.
Αποκάλυψη: Long NFI
ΑΠΟΠΟΙΗΣΗ ΕΥΘΥΝΗΣ: Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν εγγύηση ή αξιόπιστη ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων. Αυτό το άρθρο περιέχει τις τρέχουσες απόψεις του συγγραφέα και αυτές οι απόψεις υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Αυτό το άρθρο έχει διανεμηθεί μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς. Οι προβλέψεις, οι εκτιμήσεις και ορισμένες πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν δεν πρέπει να θεωρούνται επενδυτικές συμβουλές ή σύσταση οποιασδήποτε συγκεκριμένης ασφάλειας, στρατηγικής ή επενδυτικού προϊόντος. Οι πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν έχουν ληφθεί από πηγές που πιστεύεται ότι είναι αξιόπιστες
ε, αλλά δεν είναι εγγυημένο.
